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一天5暴雷!2700亿“天津国企”美元债违约

2020年5月8日 - 理财知识
一天5暴雷!2700亿“天津国企”美元债违约

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(原标题:一天5暴雷!2700亿“天津国企”美元债违约,2019年债券违约大爆发)
2019年以来,信用债市场已经发生170只债券违约,违约资金规模高达1348.87亿元,无论是违约数量和资金规模都远超2018年。01暴雷高峰12月12日双十二,对于信用债市场来说,又是天雷滚滚的一天。这一天,又有5家公司发生债券违约,分别是“西王集团未能兑付“16西王07”本息”、““17金贵01”未能按期支付回售款项”、““16三胞05”未能按时足额划付回售本金”,“*ST凯迪公司债“H6凯迪03”无法按时兑付”,还有天物集团11亿美元债券“大幅折让置换”,被市场视为违约。这几家公司其实都已经是违约老司机了。坐拥500亿资产的西王集团曾号称“坚决不违约”,但在10月24日这天,其因为“18西王CP001”未兑付利息首次暴雷。11月1日,号称“中国白银第一股”的金贵银业,由于资金周转困难,不能按期全额兑付“14金贵债”本息出现首次债券违约。其实随着前期大肆收购扩张,金贵银业自2018年起就陷入流动性危机。值得一提的是,一家地方国资债务重组,却在境外市场引起剧烈反应。今日,天津物产集团完成与另一家天津国企天津国有资本发行的四只美元债券的交换要约。但是标普全球评级认为,天物集团11亿美元债券“大幅折让置换”,将这次美元债券重组等同于违约。标普称,20年来中国国有企业的首只境外债券违约,表明政府救助的意愿逐渐下降。2019年3月,“世界500强企业”天物集团正式宣告违约;5月末成立债委会;7月多家金融机构陷入天物集团的债务违约,其中以银行系金融机构居多。《小债看市》统计,目前天物集团境内存续债券都在子公司名下,分别是浩通物产3只和物产能源3只,合计36亿元。存续债券截至2018年年末,天物集团总资产2757.44亿元,总负债2208.95亿元,资产负债率高达80.11%。天物集团由天津市国资委管理,是天津市最大的物资贸易企业,也是天津首家世界500强企业,经营领域涵盖大宗商品(含进出口)、现代物流等,在美国、德国、日本、新加坡、香港等国家和地区建立了21家网点。02破产重整进展这两年,我们对信用债市场的违约暴雷,已经从震惊、错愕到逐渐适应、接受,再到习以为常、不足为奇了。深陷债务危机的企业已有不少走上了破产重整之路,近日有两家知名企业传出重整新进展。12月初,庞大集团重整计划获批,已经正式进入执行阶段;同时山东东营中院终止金茂集团重整程序,其批准了《山东大海集团有限公司等五十七家公司合并重整计划》,并终止山东大海集团有限公司等五十七家公司的重整程序。《小债看市》曾关注过大海集团的债务危机。与大海集团关系密切、互为“担保圈”难兄难弟的金茂集团,2018年在自身主营业务承压情况下,巨额对外担保的风险暴露,出现贷款逾期、未足额偿还债券本金,最终出现债券违约、走向破产重整。金茂纺织风险事件2018年11月,金茂集团一天内爆出两只债券违约,“15金茂债”和“16金茂01”均未按期兑付,违约金额15亿元。随后,金茂集团向东营市中级人民法院申请破产重整,这也就前文提到的《山东大海集团有限公司等五十七家公司合并重整计划》。《小债看市》注意到,从2017年开始金茂集团盈利能力就呈断崖式下滑,2017年和2018年前三季度归母净利润分别下滑62.13%和86.97%。归母净利润同时,金茂集团经营性现金流净额也在大幅流出,2017年流出34.07亿元,2018年前三季度又流出3.67亿元。经营性现金流净额截至2018年9月末,金茂集团总资产171.11亿元,总负债71.04亿元,资产负债率41.52%。金茂集团看似资产负债率不高,但负债压力很大。《小债看市》分析发现,金茂集团主要以流动负债为主,其中短期借款38.43亿元,一年内到期非流动负债12.87亿元,短期负债合计51.3亿元,占到整个流动负债的90%。近两年来,金茂集团长期借款在下降,短期借款却在飞速增长,说明其想通过不断的滚动还款实现低利率长期借款的效果,但这样做遇到融资环境收缩风险很大。短期借款随着负债的不断攀升,金茂集团的资金池却几近枯竭。截至2018年9月末,其账上货币资金仅剩6.2亿元,较2017年年末大幅下降69%。因此,金茂集团在本身就存在债务高企、资金不足的情况下,又受到“担保圈”事件冲击,后来担保风险如多米诺骨牌被推倒般开始向外传导。《小债看市》统计,金茂集团对外担保余额为17.8亿元,其中对东辰控股、东方华龙和大海集团的担保额较大,目前这些对外担保企业中大部分都处于债务危机或破产重整中。对外担保金茂集团是山东省化工行业重点骨干企业,主要产业为铝粉产业、氯碱化工产业和纺织产业,在铝粉产业方面,公司现有微细球型铝粉产能45,000吨,是国内生产规模最大的企业之一。03违约大爆发据《小债看市》统计,2019年以来信用债市场已经发生170只债券违约,违约规模高达1348.87亿元,无论是违约数量和资金规模都远超2018年。历年违约统计2014年以来,国内债券违约企业数量持续上升,从2014年的5家增加至2018年的45家,今年以来又有51家企业违约。同时,债券违约率也在攀升,从2014年的0.17%增长至2018年1.03%,今年到目前为止违约率是1.19%。《小债看市》统计,从违约债行业分布统计,违约债主要集中在制造业、批发和零售贸易和建筑业等行业;从违约债地域分布统计,违约债券余额最多的依次是北京、上海和辽宁。值得注意的是,尽管民企发债数量和金额比例远低于国企,但其违约率占比已超80%。以发行人数量统计,民企的违约率从2014年的0.6%攀升至如今的4.9%,已创下历史新高。

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天津物产集团有限公司是全国最大的铁矿石贸易商之一、天津市最大的国企及天津首家步入财富世界500强的企业。集团由天津市国资委100%持有,注册资本25.5亿元,拥有企事业单位217家,全球雇员达到1.7万人。如此“根红苗正”的企业近几个月却爆发出流动性危机。首先是4月份传出公司因流动性紧张而向贷款银行寻求展期,接下来发生了天津物产浩英集团有限公司应于6月21日未向一支资管计划支付贷款利息的事件,最后爆出天津市浩通物产有限公司私募债“18浩通01”未能于7月25日按期支付利息,发生实质违约。

天津物产深陷泥潭,为当地国企、城投的融资环境造成了极大的负面影响。境外债方面,最直接的证据就是天津滨海新区建设投资集团有限公司7月计划以5%的利率发行3亿美元债券意外流产,要知道这可是(Baa2/BBB/BBB+)评级的“真城投”发行人呀!投资者之所以对天津市的城投、国企如此缺乏信心,主要原因是自4月份天津物产出现流动性紧张的传闻后,市场并没有看到作为100%控股股东的天津市国资委采取任何支持该企业的动作。惠誉因此于4月末将政府支持度由“强”降至“中”(“Moderate”),天津物产的发行人评级也由BBB-直接下调到B-(发行人独立评级CCC+)。

天津物产违约事件会不会动摇投资者对城投、国企的信仰呢?我们不妨通过回顾以往的案例找出一些线索。

2015-2018年发生过境内债务违约的国企、城投,具备哪些特征?

2016年是国企境内债违约高峰,涉及资金总计347亿元人民币,主要集中在金属、煤矿、建筑、工程行业。中国城市建设控股集团有限公司2016年违约时,境内债券总额161亿元人民币,占比较高。

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从属性来看,违约高度集中于国企,涉及城投的仅有2018年8月新疆六师国资25亿元“17兵团六师SCP001”技术性违约,且于事发后两天全额完成兑付。

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从板块来看,金属、煤矿是国企违约的重灾区。剔除被北京中冶投资有限公司控股后连续发生债券违约、资产转移流失的中国城市建设控股集团有限公司,涉及违约的国企境内债总量的49%来自于金属煤矿板块,在13家发生违约的企业中占6家。

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从地域来看,剔除中央企业的违约地方企业大多分布于东北、西部等经济欠发达地区。

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数据来源:Wind

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