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关注2020年监管动态——关于资管新规过渡期是否会延期的讨论

2020年4月16日 - 美高梅正规网址
关注2020年监管动态——关于资管新规过渡期是否会延期的讨论

T+- (原标题:资管新规又有新动向,银保监会刚刚回应,机构最新解读)
资管新规又有新动向。12月20日,银保监会就资管新规过渡期延长的传闻作出回应,表示会始终要求银行严格落实资管新规、理财新规的规定,规范开展理财业务对于存量业务的处置,严格制定整改计划,按照进度扎实有序推进,但也会根据实际情况研究是否对相关政策进行小幅适度调整。按照资管新规规定,过渡期始于2018年4月27日,终于2020年12月31日。Wind对资管新规及配套政策发布相关信息整理出时间轴,具体参见下图:银保监会回应资管新规过渡期延长传闻12月20日,就近期市场传闻的资管新规过渡期延长的消息,证券时报记者从银保监会近期重点工作通报会上获悉,银保监会始终要求银行严格落实资管新规、理财新规的规定,规范开展理财业务对于存量业务的处置,严格制定整改计划,按照进度扎实有序推进,但也会根据实际情况研究是否对相关政策进行小幅适度调整。银保监会有关负责人表示,资管新规和理财新规发布实施后,银行理财业务按照监管导向有序调整,呈现出了更稳健和可持续的发展态势。截止到今年11月末,非保本的理财产品余额是24.3万亿元,运行总体平稳,而且产品结构持续优化,符合新规方向的净值型新理财产品发行力度不断加大,同时理财子公司设立工作稳步推进,到现在已经有14家银行获批设立理财公司。总的方向就是要为人民群众提供更丰富的投资理财选择,为资本市场增加更强大的资金来源,为企业创新发展营造更好的金融环境。“当然在工作中我们也注意到,部分银行反映的理财业务存量处置过程中的困难和问题,按照资管新规补充通知的精神,过渡期结束后,由于特殊原因而难以处置的存量资产,可由相关机构提出申请和承诺。经金融监管部门同意,采取适当安排,妥善处理。”银保监会有关负责人称。该负责人表示,下一步,银保监会将持续督促银行严格按照资管新规、理财新规的要求,推进理财业务规范转型,要求银行从严压实内部责任,推进存量资产的处置,确保理财业务持续健康发展。机构点评市场影响据华泰证券张继强研报,资管新规以来,资管行业格局出现重大变化。银行理财方面,新老产品平稳过渡,非保本理财规模基本平稳,在20万亿元—23万亿元的区间内小幅震荡,净值型产品的占比逐渐提升。同时,由于资管新规禁止多层嵌套及通道业务,券商资管、信托、基金子公司专户业务等规模下降明显,2019年6月末较2017年末分别下降26%、14%、35%。此外,公募基金、私募基金由于业务操作规范,受资管新规的影响较小,同一区间规模均实现双位数增长。不考虑交叉持有因素,2019年6月末上述产品规模合计95.79亿元,较2017年末下降7.96%。张继强研报认为,资管新规过渡期博弈是重要变量。报告分析,2020年是经济和政策关键的一年,也是资管新规过渡期的最后一年,近期关于过渡期会否延长的讨论再起。因此需要梳理出5大问题:1、资管新规过渡期问题是怎么来的?根据资管新规正式稿和补丁的要求,在过渡期内,理财老产品可以滚动发行以对接老资产,也可以对接新资产,但老产品的整体规模应当控制在资管新规发布前存量产品的整体规模内,且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。资管新规正式稿和补丁的出台对于避免信用过快收缩、缓解2018年信用违约潮起到了非常关键的作用。站在2019年底,距离2020年底只剩一年的时间,若资管新规过渡期问题迟迟不决,诸多银行理财很可能难以摆布明年产品发行和资产配置计划。2、病去如抽丝,老产品处置难在哪?第一,全行业老产品改造完成率估计不超过20-30%,在一年内解决剩余存量不现实;第二,诸多非上市股权、超长久期产业基金等无法入表,难以解决;第三,未来银行永续债等缺少需求者,还需要银行理财老产品来承接;第四,历史欠账、浮亏如何处理是个难题。严格压降导致的信用收缩尤其需要警惕,是经济难以承受之重。3、关键之年稳字当头,考验原则与灵活性的平衡。从逆周期调节、六稳、不允许出现系统性风险下,2020年过渡期应给予灵活处理。考虑到理财老产品资产端非标存量仍不小(今年年中理财投资非标规模超过3万亿,考虑到非标认定标准更严之后实际规模可能更大),且部分非标资产到期时间较长,若2020年过渡期严格执行,则老产品将面临强制清退的压力,新产品也没法投资老资产,那么对于融资方而言,将面临资金链断裂的风险,2018年信用违约潮的情况也可能再现,这显然是与当前各方求稳诉求、不发生系统性风险底线相违背。当然,考虑到资管新规的层级高,加上政策的严肃性、避免无限期拖延产生道德风险,资管新规打破刚兑、推进净值化、杜绝资金池运作的根本原则不应动摇。4、“一行一策”与严格的整改计划相结合。如何平衡政策严肃性与潜在风险是核心。在系统性思维框架下,简单的一刀切不恰当。一种方式是“一行一策”,各行根据自身情况制定严格的整改计划。针对部分存量老资产无法短期处置或回表的,给予额度豁免。如果给予新的过渡期,预计也会要求老产品规模严格的压降节奏。对于不能如期压降的,给予相应的惩罚措施,比如限制其资产投向,以备偿还到期的募集资金等。简单的给予比如三年的宽限期而没有节奏约束,相当于原来的过渡期直接延长,只是将问题后置。5、“720补丁”文件优惠如何处理也是谜。根据资管新规720补丁的规定,过渡期内,对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品,投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券,可使用摊余成本计量,但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍;银行的现金管理类产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。2018年下半年以来,理财新产品的发行据此进行,尤其是现金管理类规模已经较大。那么,2020年之后,理财新产品该如何处置?若过渡期直接延长,那么银行现金管理类产品有望继续增长,对债市影响较小。若过渡期不直接延长,那么理财现金管理类产品可能也会有整改要求,对债市产生负面影响。(图片来自海洛)关于债市影响方面,报告认为,2020年投资者行为的重要性不亚于宏观经济和货币政策的判断,尤其是2020年是资管新规过渡期的最后一年,不同处置路径对债市的影响完全不同。其中:1、若过渡期严格执行,理财老产品强制清退,则老产品强力压降、委外将面临赎回压力,债市尤其是信用债将面临非常大的抛售压力和违约风险,经济也将遭遇紧信用冲击(利率债短期冲击后是利好),这种可能性较小;2、反过来,如果给予三年过渡期且无压降节奏要求,理财或许会拉长久期,对信用债需求是利好。如果是“一行一策”,给予过渡期灵活处理但严格控制压降节奏情况下,市场或许表现会较为平稳。除了资管新规过渡期之外,现金管理类统一尽管办法等问题也值得关注,若严格执行也会对债市产生波动和摩擦成本,尤其是需要防范经济基本面好转与监管政策叠加的风险。政策难测,我们只能做简单推演。中金公司早前发布研报表示,资管新规重塑产业链格局。报告分析,资管新规及配套细则带来资金和资产的重新匹配和产业链格局的重塑,同时看好:(1)一二级市场研究能力突出、协同投行资产创设及财富管理客户资源、整合PE/资管/公募业务构筑大资管服务体系的头部券商;(2)渠道端优势显著的零售银行理财子公司;(3)产品端业绩出众、具有先发优势的领先公/私募基金。各路机构加码资管行业伴随着资管新规的不断推进,各路机构开始加码进入。12月20日,银保监会近期重点工作通报会上公布消息,银保监会当天批准了东方汇理资产管理公司和中银理财有限责任公司在上海合资设立首家外方控股的资管公司。其中,东方汇理公司出资占比55%,中银理财占比45%。据证券时报,东方汇理资产管理公司是一家资产管理规模超万亿美元,在欧洲排名前三的资管巨头。东方汇理很早就进入中国市场,2008年,公司与农业银行及中铝资本控股有限公司共同出资组建了农银汇理基金管理有限公司。其中,农业银行持股51.67%,东方汇理持股33.33%,中铝资本控股有限公司持股15%。银保监会有关负责人称,此举将有利于发挥国际先进资管机构在经营理念、运营管理机制、资产组合管理、风险管理等方面的专业经验,同时,发挥中方股东在渠道客户上面的优势,以及对国内金融市场的深入理解和投资能力等方面的长处,进一步丰富资管市场主体和产品,满足投资者多元化的投资需求。银保监会还表示,目前还有其他国际资管机构正在与有关银行理财子公司沟通,协商合资设立外资控股的理财公司。此外,银行系理财子公司也相继落子。12月19日,兴业银行全资子公司,兴银理财有限责任公司在福州正式开业,公司注册资本50亿元。这也是继六大国有银行,以及光大银行、招商银行之后,正式落地的第九家银行理财子公司。此外,就在当日,南京银行全资子公司,南银理财有限责任公司也获银保监会批复筹建。这是第14家获批筹建的银行理财子公司,也是第4家拿到筹建批文的城商行理财子公司。

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原标题:关注2020年监管动态——关于资管新规过渡期是否会延期的讨论

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美高梅正规网址,——关于资管新规过渡期是否会延期的讨论

概要

资管新规过渡期临近到期。18年资管新规正式稿发布,主要在净值化管理,打破刚性兑付,消除多层嵌套、清理通道业务,规范资金池、杜绝期限错配等方面进行规范,并规定过渡期到2020年底。而近期结合资管新规实际的实施情况,关于过渡期是否会延长受到市场广泛关注。19年资管新规细则陆续完善,此前市场关注的标与非标认定标准、现金管理类理财新规等已经发布,未来更多文件还在“路上”,比如保险资管产品方面,未来或分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品等配套细则;银行理财方面或将在流动性管理等方面进一步细化;信托方面,大概率会出台过渡期后相关资管新规细则等。

资管新规执行情况如何?1)银行理财方面:净值型产品在非保本理财余额中占比稳步提升,截至19年6月末净值型非保本理财产品存续余额约7.89万亿元,同比增长118%;债券资产配置增加,截至19年6月末债券在非保本理财中配置比例为56%,较年初上升2.58个百分点;新发封闭式理财产品加权平均期限增加。截至20年1月2日已经有16家银行获批筹建理财子公司。2)其他产品方面:券商资管、基金子公司等资产管理机构的通道业务规模大幅压缩,但信托资管新规执行进度或相对较慢。
总体来看,资管新规执行进度或不及预期,根据工商银行副行长谭炯在工行
2019年中期业绩发布会上表示,工商银行截至19年6月末符合新规要求的产品余额近4000亿元,占全行理财产品余额17%。而符合标准的理财产品,有不少是现金类的产品,而目前现金管理类理财新规已发布,存量产品需要在1年的过渡期内进行整改,意味着符合资管新规标准的理财产品中,有不少还需要进一步规范。

资管新规过渡期是否会调整?1)执行进度偏慢,处置压力大。总的面临跨期压力的比例可能要高出三分之一,如果在40%左右,规模可能超过3-4万亿。2)为何进度慢?面临哪些障碍?一是回表困难。回表面临的主要障碍有授信条件、资本压力、不良压力等。授信障碍主要指的是部分表外理财的非标资产不符合表内的授信标准。表内非标补提风险权重、表外非标回表都将拉低资本充足率指标,目前来看银行核心一级资本难补充,其他一级资本方面永续债得到发展,但总量有限而且承接方缺乏。政策也在鼓励通过其他工具缓解资本压力,包括优先股、二级资本债等,但整体来说承接表外理财难度仍大。随着不良资产认定标准更加严格,此前隐藏的不良逐步暴露,并进一步通过拨备和当期损益影响到资本充足率。其次MPA考核,回表的话会对很多细分项产生影响,比如狭义贷款规模、广义贷款增速、存贷比、流动性指标等。
二是劣币驱逐良币,整改动力不足。继续滚动的老产品似乎竞争力更强,享受监管红利,银行处置动力不足。
3)监管回应可研究,我们认为一行一策的可能性大。银保监会近期回应,称将根据实际情况进行研究。我们认为一行一策的可能性最大,比如各行根据自身情况,针对性制定严格的整改计划,对实在无法短期处置的分情况给予额度豁免,并配合相应惩罚措施。其他可能的办法比如探索理财份额转让,切断融资人的需求、缩短融资产品期限进行分批融资等,但前者存在公允价值和信息披露的问题,后者则容易造成融资中断,带来新的风险。长期看进行投资者教育,培育中长期投资习惯亦是正途。

对债市影响几何?对今年的债市偏利好。如果过渡期严格执行,理财老产品面临强制清退,委外就会有赎回压力,债市尤其是信用债将面临非常大的抛售压力,由此带来的信用收缩可能进一步引发违约潮。而当前监管回应可研究,说明也在考虑政策的原则性和灵活性的平衡,如真有延期或者一行一策,将大大缓解银行存量业务的处置难度,对今年的债市偏利好。另外为呵护资管产品平稳转型,货币政策或维持偏松,利好资金面与短端利率。2020年关注监管动态。2020年将面临资管新规、理财新规、类货基新规过渡期的结束,虽然监管部门称会研究是否对相关政策进行小幅适度调整,但资管业务统一监管、消除监管套利的大原则下,存量业务处置进度仍值得关注。今年监管推进整体利空长久期债券和中低评级信用债,利好流动性较好的品种,监管如有放松可能会有阶段性的投资机会。

展开全文

资管新规过渡期临近到期。18年资管新规正式稿发布,主要在净值化管理,打破刚性兑付,消除多层嵌套、清理通道业务,规范资金池、杜绝期限错配等方面进行规范,并规定过渡期到2020年底。而近期结合资管新规实际的实施情况,关于过渡期是否会延长受到市场广泛关注。19年资管新规细则陆续完善,此前市场关注的标与非标认定标准、现金管理类理财新规等已经发布,未来更多文件还在“路上”,比如保险资管产品方面,未来或分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品等配套细则;银行理财方面或将在流动性管理等方面进一步细化;信托方面,大概率会出台过渡期后相关资管新规细则等。

资管新规执行情况如何?1)银行理财方面:净值型产品在非保本理财余额中占比稳步提升,截至19年6月末净值型非保本理财产品存续余额约7.89万亿元,同比增长118%;债券资产配置增加,截至19年6月末债券在非保本理财中配置比例为56%,较年初上升2.58个百分点;新发封闭式理财产品加权平均期限增加。截至20年1月2日已经有16家银行获批筹建理财子公司。2)其他产品方面:券商资管、基金子公司等资产管理机构的通道业务规模大幅压缩,但信托资管新规执行进度或相对较慢。
总体来看,资管新规执行进度或不及预期,根据工商银行副行长谭炯在工行
2019年中期业绩发布会上表示,工商银行截至19年6月末符合新规要求的产品余额近4000亿元,占全行理财产品余额17%。而符合标准的理财产品,有不少是现金类的产品,而目前现金管理类理财新规已发布,存量产品需要在1年的过渡期内进行整改,意味着符合资管新规标准的理财产品中,有不少还需要进一步规范。

资管新规过渡期是否会调整?1)执行进度偏慢,处置压力大。总的面临跨期压力的比例可能要高出三分之一,如果在40%左右,规模可能超过3-4万亿。2)为何进度慢?面临哪些障碍?一是回表困难。回表面临的主要障碍有授信条件、资本压力、不良压力等。授信障碍主要指的是部分表外理财的非标资产不符合表内的授信标准。表内非标补提风险权重、表外非标回表都将拉低资本充足率指标,目前来看银行核心一级资本难补充,其他一级资本方面永续债得到发展,但总量有限而且承接方缺乏。政策也在鼓励通过其他工具缓解资本压力,包括优先股、二级资本债等,但整体来说承接表外理财难度仍大。随着不良资产认定标准更加严格,此前隐藏的不良逐步暴露,并进一步通过拨备和当期损益影响到资本充足率。其次MPA考核,回表的话会对很多细分项产生影响,比如狭义贷款规模、广义贷款增速、存贷比、流动性指标等。
二是劣币驱逐良币,整改动力不足。继续滚动的老产品似乎竞争力更强,享受监管红利,银行处置动力不足。
3)监管回应可研究,我们认为一行一策的可能性大。银保监会近期回应,称将根据实际情况进行研究。我们认为一行一策的可能性最大,比如各行根据自身情况,针对性制定严格的整改计划,对实在无法短期处置的分情况给予额度豁免,并配合相应惩罚措施。其他可能的办法比如探索理财份额转让,切断融资人的需求、缩短融资产品期限进行分批融资等,但前者存在公允价值和信息披露的问题,后者则容易造成融资中断,带来新的风险。长期看进行投资者教育,培育中长期投资习惯亦是正途。

对债市影响几何?对今年的债市偏利好。如果过渡期严格执行,理财老产品面临强制清退,委外就会有赎回压力,债市尤其是信用债将面临非常大的抛售压力,由此带来的信用收缩可能进一步引发违约潮。而当前监管回应可研究,说明也在考虑政策的原则性和灵活性的平衡,如真有延期或者一行一策,将大大缓解银行存量业务的处置难度,对今年的债市偏利好。另外为呵护资管产品平稳转型,货币政策或维持偏松,利好资金面与短端利率。2020年关注监管动态。2020年将面临资管新规、理财新规、类货基新规过渡期的结束,虽然监管部门称会研究是否对相关政策进行小幅适度调整,但资管业务统一监管、消除监管套利的大原则下,存量业务处置进度仍值得关注。今年监管推进整体利空长久期债券和中低评级信用债,利好流动性较好的品种,监管如有放松可能会有阶段性的投资机会。


1.资管新规过渡期临近到期

1.1 重温资管新规

18年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式颁布,资管新规出台的主要目的在于统一产品标准、消除监管套利、规范业务发展,以防范系统性金融风险,而近期结合资管新规实际的实施情况,关于资管新规过渡期是否会延长受到市场广泛关注。

回顾文件,资管新规最主要在以下几个方面对资管产品进行规范:

净值化管理。资管新规要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合企业会计准则规定,及时反映基础金融资产的收益和风险。但规定部分情况摊余成本法仍可行:资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。非标由于缺乏活跃报价而符合第二项条件,这意味着非标和持有到期的债券等资产将可继续采用摊余成本法计价。

打破刚性兑付。资管新规规定,资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。

消除多层嵌套,清理通道业务。金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

规范资金池,杜绝期限错配。资金池业务主要存在于银行理财、券商大集合、信托等资管产品中,新规后,该类产品不得再新增规模,存量产品也要在过渡期内逐步清理。同时,为降低期限错配的流动性风险,规定资管产品直接或者间接投资于投资非标时,非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日,短期限理财产品通过资金池投资长久期非标的路被完全堵死。

过渡期至2020年年底。由于理财普遍采用期限错配模式,负债端期限普遍在一年以内,而资产端期限较长,过渡期结束后将存在大量资产未到期而产品到期的情形,这时金融机构若发行新的净值型产品对接将受制于市场接受度有限;若提前处置资产,则将对市场产生较大冲击;若表内对接,则面临资本金约束。考虑到转换的困难,资管新规设置过渡期,17年11月发布的征求意见稿中过渡期截止日设置为2019
年6月底。而18年4月的正式稿则将过渡期延长至2020年底。

存量非标资产剩余期限平均为2-3
年,在过渡期内允许发行老产品对接存量资产,多数资产会在过渡期内自然到期,没有必要处置存量资产。若过渡期结束但仍有存续资产,资管新规中虽未明确如何处置,但央行发布的答记者问中明确“对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排,引导金融机构转回资产负债表内,确保市场稳定”,意味着届时将通过表内来对接。

1.2 资管新规配套文件陆续完善

配套细则陆续发布,主要是对资管新规具体执行进行补充。例如《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》中明确公募资管产品可投资非标,老产品可有条件投资新资产,扩大摊余成本法适用范围等。《标准化债权类资产认定规则》明确标准化债权资产种类等。《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》则填补了现金管理类产品监管的空白,统一货基与类货基的监管标准。

资管新规相关监管体系正逐步细化完善。从总体角度来看,根据新浪财经18年5月报道,央行会同银保监会、证监会、外汇局制定资产管理产品统计的具体制度。

保险资管产品方面,根据新浪财经19年11月22日报道,银保监会有关部门负责人就《保险资产管理产品管理暂行办法》答记者问时表示,下一步将在《办法》的基础上,分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品的配套细则。

银行理财方面,根据新华社18年12月报道,银保监会已着手制定理财子公司净资本和流动性管理等配套监管制度。而目前《商业银行理财子公司净资本管理办法》已出台,未来将在流动性管理等方面进一步细化。

信托方面,根据21世纪经济报报道,2018年8月17日,原银监会信托部向各银监局下发了《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》。但该文件主要是明确过渡期内信托业务监管工作,我们认为未来大概率会出台过渡期后信托相关资管新规细则。

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