菜单

豪掷近19亿元“买买买” 爱尔眼科“吸金”背后或存商誉风险

2020年4月15日 - 美高梅正规平台

T+- (原标题:爱尔眼科一月跌幅近17% 风险几何?)
最近一个月,对于爱尔眼科医院集团股份有限公司(以下简称“爱尔眼科”,300015.SZ)来说并不好过,11月20日爱尔眼科开盘价格为47.55元/股,12月18日收盘价格为39.53元/股,其股价跌幅近17%,眼科龙头企业到底发生了什么?导致其遭受股市“冷眼”?(截图来源于新浪财经)近年来,爱尔眼科频频并购扩张,以全国分级连锁模式,编织了一张从一线城市贯通边陲县城的网络,但攻城掠地的同时,其风险也相伴而至,《中国质量万里行》通过分析爱尔眼科相关资料,发现其存在商誉价值增速快,分子公司频频受罚等问题。或是导致其股价下跌的部分原因。并购蓝海或成商誉大雷爱尔眼科作为国内首家医疗行业上市公司,上市以来热衷于并购扩张,一方面通过上市公司自有资金进行网点建设,另一方面通过产业基金带来的杠杆,加速在全国各地、县布点眼科医院,抢占市场。2019年10月22日,爱尔眼科公告称,公司拟收购天津中视信企业管理有限公司(中视信)100%股权、湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权、及宣城市眼科医院有限公司80%股权,总共涉及28项资产。公司股票自10月23日开市起停牌。上述26家眼科医院几乎都冠有“爱尔眼科”的品牌,尽管挂着“爱尔眼科”牌子并进行了投资,却均不在爱尔眼科名下,且不受控于上市公司子公司。事实上,爱尔眼科对上述三个交易方均早已有投资。企查查资料显示,爱尔眼科持有湖南爱尔9.8%的股权,通过全资子公司分别间接持有南京爱尔19%的股权以及湖南亮眼19.5%的股权。(图片来源于网络)爱尔眼科跑马圈地式扩张风格并非起始于今,《中国质量万里行》通过查阅相关资料,发现2009年至2013年间,爱尔眼科通过自有资金完成网点布局;随即2014年后引进产业基金,凭借资金杠杆,扩张速度显著提升。据资料显示,自2017年起,爱尔眼科接连宣布收购佛山、清远、东莞等地的共14家眼科医院部分股权。至今,爱尔眼科通过产业基金设立的类似医院和资产,在全国范围内仍存续200余家。跑马圈地的同时,爱尔眼科的商誉价值也随之飙升,截至2018年底,爱尔眼科商誉已达20.62亿元,与2009年相比,增长幅度超过了400倍,占总资产比例为22.5%,其中无形资产高达5.1亿元。根据爱尔眼科2019年三季度报披露,爱尔眼科截至9月30日商誉余额已增至24.42亿元,占其总资产比例为21.24%,占净资产比例达37.89%。此外,其中近一半的商誉价值是由收购“爱尔眼科”而产生。上市公司商誉价值方面暴雷的案例不在少数,而且通常不鸣则已一鸣惊人。无形资产增加在摊销时会摊薄利润,最终会影响到公司业绩,爱尔眼科快速增长的商誉余额,暗含不小风险,值得投资者关注。公开资料显示2018年底,爱尔眼科计提了上市以来金额最大的一次商誉减值准备:1.1亿元。但与其利润规模来比,未对其业绩造成明显影响。关于商誉问题,爱尔眼科对《中国质量万里行》回复如下:“公司的并购都是围绕主业进行的,都是为了更好地实现战略目标。在并购前,通过全面的尽职调查,了解和把控风险;并购后进行全方位的整合、提升,包括医疗、管理、服务、财务、法务等方面,使并购标较好地实现预期。公司基于非常稳健的原则进行商誉计提,不代表标的未来发展不好。今年1月份很多上市公司计提了大额商誉减值,爱尔商誉的形成跟其它上市公司情况不一样,我们对于并购基金标的的运营情况、未来发展前景是非常清楚的。”相比于爱尔眼科的自信,近一月似乎并未受到资本市场的青睐。经济学家宋清辉在接受媒体采访时表示,从企业经营管理的层面,企业设立子公司或是为了发挥各个领域的专长,以期占有更多市场份额,但也会面临一定的经营风险。同时,假借设立子公司之名的敛财猫腻的情况较多,如果出现违法情况,母公司对子公司的债务同样需承担责任。控股分子公司频频受罚
只顾并购,无暇管理?企查查公开资料显示,爱尔眼科的控股企业为186家,《中国质量万里行》梳理其所有控股公司的资料发现,近几年,其分子公司频频违规,受到行政处罚,其中包括广告违法、使用卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、违规生产及销售产品等原因。(图片来源于网络)企查查数据显示,2019年爱尔眼科分子公司受到行政处罚12起;2018年受行政处罚29起;2017年受行政处罚27起;2016年受行政处罚25起;2015年受行政处罚15起。以下为爱尔眼科分子公司所受到的部分行政处罚:据黄卫医罚字【2016】yy015号文件,黄石爱尔眼科医院有限公司因使用非卫生技术人员田丹从事医疗卫生技术工作受到行政处罚;据淮卫医罚〔2017〕6号、淮卫医罚〔2018〕4号文件,淮北爱尔眼科医院连续两年因使用卫生技术人员从事医疗卫生技术工作而受到行政处罚;据个卫医罚告字(2017)02号文件,个旧爱尔眼科医院有限责任公司因使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作而受到行政处罚;据樊城工商处字[2015]524号文件,襄阳爱尔眼科医院有限公司因生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品而受到行政处罚,罚款0.833万元,没收违法所得和非法财物0.528万元;据黄工商处字[2016]77号文件,黄石爱尔眼科医院有限公司因在产品中掺杂、掺假,以假充真,以次充好,或者以不合格产品冒充合格产品而受到行政处罚;据邵双工商案字[2016]
52号文件,邵阳爱尔眼科医院有限公司因违反生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品而受到行政处罚,罚款6.1120万元,没收违法所得和非法财物3.3880万元;据合工商经检处字[2016]30号文件,合肥爱尔眼科医院有限公司因发布广告使用国家级、最高级、最佳等用语而受到行政处罚,罚款20万元;据樊城工商处字[2017]美高梅正规平台,101号文件,襄阳爱尔眼科医院有限公司因发布广告使用中华人民共和国国旗、国徽、国歌而受到行政处罚,罚款20万元;据兰城工商处字〔2018〕第242号文件,兰州爱尔眼科医院有限公司因违反《广告法》第九条规定而受到行政处罚,罚款20万元;据许魏工商处字【2019】001号文件,许昌爱尔眼科医院有限公司因当事人在微信公众号上发布违法广告而受到行政处罚,罚款10万元;据佛禅环罚祖字﹝2016﹞第5号文件,佛山爱尔眼科医院有限公司因超标排放水污染物而受到行政处罚;据资环罚〔2018〕21号文件,资阳爱尔眼科医院有限公司因排放的生产废水中COD浓度超过标准0.45倍,氨氮浓度超过标准2.46倍,涉嫌违法排放水污染物而受到行政处罚,罚款20万元;据越卫医罚〔2019〕102号文件,广州爱尔眼科医院有限公司因消毒产品的采购未执行进货检查验收制度而受到行政处罚;关于控股分子公司频频受到行政处罚的问题,爱尔眼科对《中国质量万里行》表示:“公司所并购的公司收到行政处罚或被患者起诉,均为极少数情况,绝非普遍现象。”对比爱尔眼科分子公司近年来频频受到的行政处罚而言,其所回复的“极少数情况”似乎有所不实。热衷于攻城掠地快速扩张的爱尔眼科,是否存在对分子公司管理方面的缺失?一味的并购,管理也应当跟上步伐,否则并购所得非但不能给爱尔眼科的业绩添砖加瓦,反而成为其业绩绊脚石,并增加其经营风险!一月跌幅近17%的爱尔眼科,跑马圈地式的扩增方式,能否重获资本市场的青睐?《中国质量万里行》将持续关注。

美高梅正规平台 1

摘要
1月9日,爱尔眼科披露,拟以股份发行方式间接购买26家眼科医院,作价18.7亿元。此次并购引起了深交所的关注,1月16日,深交所对交易标的及交易方案等细节问题进行了详细问询,更牵出了爱尔眼科存在的商誉减值风险。

作为首批登录创业板的28家上市公司之一,爱尔眼科的市值从69亿元增长到如今的1322亿元,被市场称为创业板“牛股”。如今,爱尔眼科在吸“睛”的同时,更向着吸“金”而展开了大举并购。

1月9日,爱尔眼科披露,拟以股份发行方式间接购买26家眼科医院,作价18.7亿元。此次并购引起了深交所的关注,1月16日,深交所对交易标的及交易方案等细节问题进行了详细问询,更牵出了爱尔眼科存在的商誉减值风险。

一口气“吞”下26家医院引深交所问询

1月9日,爱尔眼科披露了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》(下称“《报告书》”),拟以发行股份方式购买磐信投资、磐茂投资合计持有的天津中视信100%股权,拟以发行股份及支付现金方式购买广东众生药业持有的湛江奥理德视光100%股权与宣城市眼科医院80%股权,拟以发行股份方式购买李马号、尚雅丽、重庆目乐企业管理咨询合伙企业(有限合伙)合计持有的重庆万州爱瑞阳光眼科医院有限公司(下称“万州爱瑞”)90%股权与重庆开州爱瑞阳光眼科医院有限公司(下称“开州爱瑞”)90%股权。

发行股份及支付现金购买资产情况来源:公司公告

报告书显示,天津中视信于2019年10月分别与湖南中钰基金、南京安星基金、湖南亮视交银签署了股权收购协议,收购乌鲁木齐爱尔阿迪娅眼科医院(有限责任公司)、银川爱尔眼科医院有限公司、西宁爱尔眼科医院有限公司、烟台爱尔眼科医院有限公司、玉林爱尔眼科医院有限公司(下称“玉林爱尔”)等合计26家眼科医院有限公司股权。而根据公司公告,中钰基金、安星基金、亮视交银为公司与专业投资机构合作设立的并购基金。

爱尔眼科董事长陈邦称,本次收购意在“扩大朋友圈,加强基本盘”。一方面,继高瓴资本、淡马锡之后,中信产业基金、众生药业、爱瑞阳光成为公司的战略投资者,有利于公司把握行业发展机遇期,加快推进行业整合,完善眼科产业链布局,进一步扩大市场占有率与业务规模;另一方面,这30家医院主要分布三、四线城市,人口基数大但优质眼科医疗资源相对缺乏,而各医院在当地占据着优势地位,随着居民眼健康意识的日益增强,这些医院具有广阔的增长空间。

值得注意的是,此次收购的天津中视信下属安庆施汉彬爱尔眼科医院有限公司、玉林爱尔、临汾爱尔眼科医院有限公司、德州爱尔眼科医院有限公司德城分公司及长治市爱尔眼科医院有限公司的医院建设项目,还正在办理环保竣工验收手续。

对此,深交所要求公司补充披露前述医院建设项目具体内容、预计环保竣工验收手续办理完毕时间、截至目前是否尚未投入运营以及对生产经营的影响。

一次没有业绩对赌的交易

中新经纬记者注意到,上述十几亿的交易并没有任何业绩承诺,有业内人士质疑,不知是因为爱尔眼科对标的过于有信心,还是急于寻求这笔收购带来的业绩增量?

相关文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

网站地图xml地图