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关于中国纾困基金的设立与模式史上最全详解

2020年3月30日 - 理财知识
关于中国纾困基金的设立与模式史上最全详解

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网易财经11月07日讯11月07日四大证券报头条内容精华摘要。中国证券报上海自贸区扩围
对外开放政策辐射效应可期在首届中国国际进口博览会开幕式上,中央提出,将增设中国上海自由贸易试验区的新片区。多位专家表示,上海自贸区再度扩围,是向世界宣告中国要在高水平对外开放方面有更多实质性的探索,意味着自贸区在地理范围上的限制进一步打破。教育、医疗以及金融等服务领域将成为新片区探索对外开放的核心任务。易纲:三箭齐发拓宽民营企业融资途径中国人民银行行长易纲6日在接受媒体采访时表示,人民银行和有关部门已经出台了一系列措施缓解民营企业融资难、融资贵。采取的政策组合包括:增加民营企业特别是小微企业的信贷、支持民营企业发债、研究设立民营企业股权融资支持工具。证监会四方面完善上市公司股票停复牌制度证监会6日消息,近日,证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》。进一步缩短重大资产重组最长停牌期限;明确上市公司破产重整期间其股票原则不停牌;并购重组委审核期间,上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应当停牌。上市公司股票超过规定期限仍不复牌的,证券交易所应当强制复牌。过半投行今年尚无IPO主承销收入
券商绸缪科创板业务“春天”随着IPO发行节奏放缓,今年券商投行(尤其是股权承销业务)的日子过得分外艰难,在93家拥有保荐资质的券商中,仅有39家成功获得IPO主承销收入,共计49.00亿元,创下四年来的新低。如今政策暖风袭来,11月5日,科创板即将横空出世的消息,在国内资本市场一石激起千层浪。券商投行业务重新引起了市场的高度关注。分析人士预计,未来随着科创板和注册制的逐步落地,券商投行或将迎来新一波业绩增长契机。政策“组合拳”打破坚冰
民企债券融资现好苗头近期民营企业债券融资领域出现一些积极变化,一系列民企支持政策正逐步显效。然而,民企纾困绝非一朝一夕就能实现,政策效应仍有待释放,部分民企的基本面尚未见底。业内人士认为,在政策发力方向确定,尤其是多个部门“几家抬”局面形成后,民企面临的融资坚冰有望逐渐松动,而龙头民企有望获更多支持,相应的股债产品具备更高的修复确定性。北斗导航产业迎来爆发期
预计2020年市场规模超2万亿2018年,北斗系统进入全球组网密集发射期。《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》预计,到2020年北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场的规模有望超过2万亿元。证券时报关税下调促开放
进口汽车迎来发展新机遇一位汽车行业分析人士表示,首届进博会的举办既表明了中国进一步开放的决心,也为世界各国的车企加强合作、共同发展搭建了共赢的合作平台,在我国进一步促进开放、汽车关税下调的政策背景之下,进口汽车有望在我国迎来新的发展机遇,新能源车是其逐鹿的新战场。三季度信托发行规模下降
预期收益率继续上升2018年第三季度信托产品新发行规模持续下降,产品预期收益则继续上升。除房地产信托和其他投资类信托外,其余投向资金规模均下降。其中,基础设施领域资金规模降幅超过6%,工商企业领域下降近三成,证券投资和金融领域更是遭到腰斩。而房地产企业、地方平台、工商企业融资需求依然旺盛,未来房地产、基础设施、工商企业仍将是信托资金的主要投向。民企纾困政策密集落地
税负融资获进一步支持最近一周,北京、上海、厦门等地政府部门陆续部署和出台了支持民营经济的具体措施,拓宽民营企业融资渠道,税收优惠等成为各地政策清单上的重要选项。一位地方税务部门相关负责人表示,税务部门将不断拓展服务渠道,确保让减税“红包”精准落袋,为经济高质量发展注入新活力、增添新动能。上交所成立科创板工作领导小组据悉,上交所在科创板宣布设立当日中午即成立了科创板工作领导小组,由相关所领导直接负责。同时,对于在科创板试点注册制的具体工作,则将依据中国证监会后续具体部署予以落实。580亿!险资纾困专项产品规模创新高继5日太平资产发起设立目标规模80亿的纾困专项产品后,昨日人保资产也设立专项产品,目标总规模达300亿。上周一,国寿资产成立保险业首只目标规模200亿的纾困专项产品。至此,保险业已有3只专项产品,目标总规模合计达到580亿元。多位保险资管人士分析,虽然目前市场走势还存在一定不确定性,但从长期看,产品模式设计得当,发行应该没问题。证券日报多部门形成政策合力
电信军工混改要提速电信、军工放宽民间资本的市场准入是市场广为关注的焦点。这两个领域混改的任何风吹草动都会引起市场的震动。现在,电信、军工领域引民资、促混改的政策信号愈加强烈,且政策合力氛围已初步成形,这为它们后续的混改提速打下了基础。“双调控”下龙头房企加速融资
信用债发行规模已超去年全年数据统计显示,1月份至10月份,房企信用债发行规模已超4200亿元,超过去年全年。分析人士指出,在楼市及金融‘双调控’背景下,房企对资金的需求迫切。未来,房企应高度重视现金流安全,加强现金流管理,将加快销售、加快现金周转作为稳健发展的重要支撑。券商板块13个交易日涨24%
四位增持大股东浮盈超1000万元今年10月中旬之前,A股市场震荡下行,有“股市风向标”之称的券商股更是“跌跌不休”。在此背景下,多家上市券商的大股东宣布增持计划,为市场打气。不过,随着近期券商股持续活跃,那些提前增持的大股东可能抄到了券商股的“历史大底”。上海证券报资本市场新一轮改革号角已经吹响国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上交所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。消息一出,立即引起资本市场各参与主体密切关注,“科创板+注册制”成为大热词。在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措,也是完善资本市场基础制度、激发市场活力、保护投资者合法权益的重要安排。以此为标志,资本市场新一轮改革的号角吹响了。注册制长期将如何影响资本市场如果注册制试点成功后将其推广到主板、中小板和创业板,那它给资本市场带来的就将是多方面的巨变。一、打新现象消失,高溢价发行难以为继。二、壳资源价值不再,烂公司成批退市。三、优秀企业上市加速,上市公司整体质量提升。四、
创投退出机会增多,行业恢复活力。新催化剂来袭
券商股上涨逻辑趋变自10月中下旬以来,券商板块已经上涨了33%,部分中小盘券商股涨幅超50%。成为近期涨幅最大的板块。随着科创板设立在即等一系列相关利好政策的落地,不少行业分析师认为,券商板块的估值仍处于历史底部,券商股还有潜力可挖。东吴证券认为,随着政策面不断释放积极信号,监管层呵护资本市场的力度超预期,市场风险偏好提升将驱动券商反弹持续,券商股的核心上涨逻辑将从“估值修复”回归“贝塔弹性”。中信建投非银分析师表示,基于政策面大环境的改善,市场反弹周期得到延长,券商板块上涨逻辑在“资产质量修复”的基础上新增一层“业绩修复”,短期内有望持续获得相对收益。公募怎么投资科创板?
业界预计有三种方式证监会负责人日前表示,鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资,分享创新企业发展成果。对此,基金业有关人士表示,由于科创企业商业模式较为复杂,且盈利尚不稳定,投资风险较大,因此应该设立一定的投资门槛。而公募基金具备专业的投研能力,监管层作出上述安排在情理之中。业内人士同时认为,科创板将拓展公募基金的投资范围,在未来设计科创板新产品时,主题基金、被动指数基金和配售基金等三种形式都有可能被采用。信托资金也来抄底了虽然A股市场仍在低位震荡,但部分先知先觉的资金已试探“水温”,开始入场了。最新统计数据显示,10月下旬以来,此前颇受冷遇的金融类信托的成立数量和规模大幅增加,势头强劲。

摘要

■股权不稳、融资不畅,民营企业陷入经营困境

随着上市公司大股东质押风险的爆发,企业股权不稳定,以及融资难度加大,经营决策难以进行长期规划,企业陷入经营困境。10月下旬以来,监管政策利好频出,中央政府高度重视。监管推出“政策组合拳”,鼓励国资、券商、险资、私募基金帮助纾困。此外,公募基金也即将加入纾困队伍。

■ 纾困基金设立形式:资管产品、私募基金

纾困基金指帮助民营上市公司及其大股东化解流动性风险和股票质押风险而设立的专项投资载体,具体而言,主要包括以资产管理产品形式设立的纾困基金、以私募基金形式设立的纾困基金。其中,前者包括证券公司资产管理计划、保险资产管理公司专项产品。目前,券商纾困基金备案已达293亿元,保险纾困专项资金规模已达780亿元。后者包括证券公司通过私募投资子公司设立的专项纾困基金、地方政府牵头设立的私募投资基金。目前,地方政府牵头设立的私募投资基金规模已超过2000亿元,是此次纾困的另一“主力”。

■ 纾困基金运作模式:债权型、股权型投资

纾困基金运作模式主要包括两大类:债权型投资、股权型投资。其中,债权型投资主要是以“转质押”方式提供股票质押融资支持。在这一过程中,上市公司大股东流动性问题短期内得到缓解,可概括为“借新还旧”模式。此模式对上市公司要求较高,主要适合因股东质押比例较高、股价下跌等原因,股东短期出现资金缺口的情形。债权型投资或是解决燃眉之急,股权型投资是解决民营企业债务问题的最终途径。目前,股权型投资主要包括:协议受让上市公司股份、认购上市公司非公开发行股份、重组控股股东等模式。股权型投资主要适合有意愿出让较多股权、或股东有减持意愿,具备长期投资价值的上市公司。

■ 券商反弹2.0有望延续

年初以来,市场对券商股票质押融出资金坏账风险产生担忧,从而压制板块估值。10月以来,利好政策频出提振市场信心,券商、保险、地方政府等纷纷设立资管计划或基金,解决民营企业融资问题,化解股票质押风险。目前,风险逐步缓释,政策效果初步得到成效,压制板块估值因素有望得到缓解。此外,近期,监管层持续释放资本市场改革利好信号,监管环境从严限制到相对市场化宽松转变,政策支持有望释放市场活力。股票质押风险缓解、资本市场改革持续释放利好信号,有望驱动券商反弹行情延续。

■ 风险提示

市场持续下跌,存量股票质押业务面临平仓压力;纾困资金落地不及预期。

目录

一、纾困基金设立的背景

二、纾困基金的设立

1.以资产管理产品形式设立的纾困基金

2.以私募基金形式设立的纾困基金

三、纾困基金运作模式

1.债权型投资

2.股权型投资

四、券商反弹2.0延续

1.风险逐步得到缓解

2.投资建议

五、风险提示

报告正文

年初以来,股市持续下跌导致股票质押爆仓风险,企业股权不稳定以及融资难度加大,民营企业陷入经营困境。监管合力鼓励国资、券商、险资、私募基金帮助纾困,纾困资金陆续入场。目前,券商纾困基金备案已293亿元,保险纾困专项资金规模已达780亿元,地方政府牵头设立的私募投资基金规模超过2000亿元。

纾困基金运作模式主要包括两大类:债权型投资、股权型投资。其中,债权型投资主要是以“转质押”方式提供股票质押融资支持,可概括为“借新还旧”模式。债权型投资或是解决燃眉之急,股权型投资是解决民营企业债务问题的最终途径,主要包括:协议受让上市公司股份、认购上市公司非公开发行股份、重组控股股东等模式。11月以来,风险逐步得到缓释,政策效果初步得到成效,压制券商板块估值因素有望得到缓解。此外,近期,监管层持续释放资本市场改革利好信号,有望驱动券商反弹行情延续。

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纾困基金设立的背景

股权不稳、融资不畅,民营企业陷入经营困境。年初以来,A股市场大幅下跌,上市公司市值缩水,股价承压。股票质押融资方承受较大压力,可融资金额下滑。随着股票质押项目的陆续到期,风险项目陆续暴露。此外,受股票质押新规、资管新规等相关政策的影响,金融机构主动降杠杆,市场资金来源减少,进一步增加股东的融资难度。随着上市公司大股东质押风险的爆发,导致企业股权不稳定,以及融资难度加大,企业经营决策难以进行长期规划,企业陷入经营困境。

2018年10月下旬以来,监管政策利好频出,中央政府高度重视。国务院副总理刘鹤提出鼓励地方政府基金、私募股权基金帮助纾解股权质押困难;国务院常务会议指出,由央行提供资金,为暂时遇到困难的民企提供支持;2018年11月1日,习近平主席在民营企业座谈会上提到,对有股权质押平仓风险的民营企业,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过难关,避免发生企业所有权转移等问题。

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监管合力推出“政策组合拳”。央行:加大民企信贷投放力度;推动设立民企债券融资支持工具;银保监会:允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管;证券业协会:推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划,支持证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划;交易所:积极研究推出创新型基金等金融工具,帮助困境上市公司纾解股票质押风险。

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此外,公募基金即将加入纾困队伍。公募基金也收到监管部门下发的《关于支持辖区证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》。公募基金管理机构充分发挥专业优势,以自有资金或多渠道募集社会资金,通过成立资产管理计划等形式,参与化解民营上市公司流动性风险,有助于支持具有发展前景的民营企业长期、健康、稳定发展。

中国基金业协会推出备案及重大事项变更“绿色通道”。10月21日,中国基金业协会发布的《关于对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金提供备案“绿色通道”相关安排的通知》,其中提出为支持私募基金管理人和证券期货经营机构(含证券公司私募基金子公司)募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法治化并购重组,纾解当前上市公司股权质押问题,协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

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纾困基金的设立

纾困基金是指帮助民营上市公司及其大股东化解流动性风险和股票质押风险而设立的专项投资载体,具体而言,主要包括以资产管理产品形式设立的纾困基金、以私募基金形式设立的纾困基金。其中,前者包括证券公司资产管理计划、保险资产管理公司专项产品。目前,券商纾困基金备案已293亿元,保险纾困专项资金规模已达780亿元。后者包括证券公司通过私募投资子公司设立的专项纾困基金、地方政府牵头设立的私募投资基金。地方政府牵头设立的私募投资基金规模已超过2000亿元,是此次纾困的另一“主力”。

1.以资产管理产品形式设立的纾困基金

美高梅国际官网开户,以资产管理产品形式设立的纾困基金主要包括:证券公司资产管理计划、保险资产管理公司专项产品。

证券公司资产管理计划:2018年10月22日,中国证券业协会组织部分证券公司共商市场化方式化解股权质押风险,推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划;首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

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10月31日,协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议,11家券商作为联合发起人就255亿元出资规模签署了发起人协议,发起人协议明确约定了各发起人自愿按照不低于前期意向的首次出资金额,在不晚于2018年11月30日前以自有资金投入系列资管计划。

政策利好支持券商帮助上市公司缓解流动性压力。11月1日,据券商中国报道,北京、上海等地的证监局向各辖区券商下发了《关于支持证券机构积极参与化解上市公司股票质押风险,支持民营企业发展的通知》,支持证券公司帮助上市公司缓解流动性压力。监管部门对券商实施过程中的制度障碍进行“清障”,解决其面临的瓶颈,并在风控指标上予以鼓励,提升券商积极性。

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截至11月末,已有14家证券公司设立的14只证券行业支持民企发展系列资产管理计划完成备案,成立规模总计293.41亿元。

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保险资管纾困专项产品:10月29日,险资首只纾困专项产品“国寿资产——凤凰系列专项产品”设立;11月5日至11月9日,太平资产、阳光资产、人保资产、新华资产相继成立专项产品。目前,累计成立规模达780亿元。

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以“国寿资产-凤凰系列产品”为例,总规模为200亿元,潜在认购方包括保险资金、社保基金及金融机构资产管理产品。首支专项产品的存续期拟定为3年封闭期后开放的结构,整体期限在5年左右。这一设计综合考虑了投资标的面临的股票质押风险及流动性压力、公司中长期经营前景以及投资价值的实现。具体而言,希望通过专项产品为企业提供充足的纾困时间,同时结合国寿资产一直以来所秉承的价值投资理念,为投资人带来长期稳健的回报,起到资本市场“稳定器”和“压舱石”的作用。

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其他:近期,监管部门下发《关于支持辖区证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》。后续,或有公募基金及其子公司设立专项资管计划化解上市公司股票质押风险;

2.以私募基金形式设立的纾困基金

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